美元意外跌落神壇 下半年反彈道阻且長

美元從神壇跌入谷底，僅僅用了6個月。

今年上半年，美元指數從年初的103.78，一路下跌，至6月底創下年內低點95.47，上半年跌幅超過7%。

截至7月10日20時，美元指數徘徊在96.10附近，離年內低點並不遠。

「這是因為，眾多金融機構對川普經濟政策的預期過高。

」Allianz Investment Management策略分析師Charlie Ripley對21世紀經濟報導記者表示，自川普上台以來，其經濟政策一直是雷聲大、雨點小，無論是醫改政策，還是稅改新政，都難以順利落地，導致金融市場對其失去耐心，引發美元沖高回落。

而觸發美元下跌的另一個幕後推手，是美國經濟正面臨衰退隱患。

美國知名對沖基金Morgan Creek首席投資官Mark Yusko在近期舉辦的某論壇上表示，當前美國經濟正處於衰退邊緣，美國信貸增長和稅收收入等關鍵指標正在下滑，表明經濟衰退即將到來。

高盛、德意志銀行等國際投行更是將美國經濟衰退的矛頭指向美聯儲。

高盛認為，美聯儲收緊貨幣政策導致市場投資情緒出現大幅波動，因此驅動金融資產價格、借貸投資活動回落，導致經濟衰退風險驟增。

「這是美元指數無視美聯儲加息縮表進程，持續下跌的根本原因之一。

」一家美國對沖基金經理向記者表示，這形成了美元下跌的怪圈，下半年美聯儲加息縮表步伐越快，美元指數的下跌壓力反而更大。

美元陷沽空拋售潮

6月底，美元沽空拋售潮達到今年以來的最高峰。

美國商品期貨委員會（CFTC）最新持倉報告顯示，截至6月27日當周，全球投資者的美元凈多頭頭寸較前一周的78.2億美元，大幅下滑至45億美元，創下過去一年以來的最低水平。

與此對應的是，二季度美元指數大跌約4.6%，創下2010年三季度以來的最大季度跌幅。

而在年初時，資本市場曾瘋狂追捧美元指數突破105整數關口。

在多位外匯交易員看來，資本市場對美元迅速變臉的最大原因，是眾多機構意識到對川普經濟政策預期過高。

「如今他們都在反思，川普經濟政策對美國經濟的拉動效應是否被誇大。

」Charlie Ripley表示，尤其是萬億美元基建投資計劃、稅改新政、醫改政策、貿易保護主義政策悉數難產，機構對川普經濟政策的熱情迅速降溫。

當前唯一落地的川普經濟政策，只有美聯儲加息縮表。

但美聯儲之所以採取加息縮表政策，並非迎合川普施政主張，而是鑒於美國勞動力市場持續強勁，擔憂薪酬與通脹壓力雙雙上漲，從而提高加息步伐。

如今，金融市場也開始預期美聯儲的加息可能放緩步伐，原因在於勞動力薪酬上漲和通脹壓力都有所減緩。

「如此美元最大的利好因素即將喪失。

」上述美國對沖基金經理表示。

在他看來，美元指數跌破97，已然消化了此前多重利空因素，之所以進一步滑落至96，在於歐洲、英國等央行陸續釋放收緊貨幣政策的聲音，美元利差優勢迅速縮水。

曾經押注美元利差優勢擴大的大量投資機構紛紛了結頭寸離場。

下半年反彈阻力重重

金融市場永遠不缺乏激進的冒險者，隨著美元指數持續回落，個別對沖基金紛紛加入抄底美元的陣營。

「這種抄底行為更多是基於美元超賣的技術性操作，押注美元能夠扭轉頹勢的投資機構依然屈指可數。

」上述對沖基金經理分析。

美元要打翻身仗，必須滿足四大條件：一是美聯儲加快加息縮表進程，令美元利差優勢重新擴大；二是美國經濟數據持續好轉，扭轉市場對經濟衰退的憂慮；三是川普改變打壓強勢美元的言論；四是歐洲、英國央行繼續延續寬鬆貨幣政策。

具體來看，首先，美國勞動力市場強勁趨勢正陷入瓶頸，加之美國核心通脹率持續下滑，加息步伐很可能放緩；其次，川普對於強勢美元的態度，取決於美國貿易赤字能否大幅縮小，但短期內這縮小可能性不大；最後，當前歐洲經濟好轉趨勢明顯，歐洲央行很可能改變寬鬆貨幣政策。

「下半年，美元指數可能在94-98之間寬幅震動。

」上述對沖基金經理分析。

事實上，美股估值泡沫是否短期破裂，也將對美元指數構成實質衝擊，若川普短期內落實稅改政策，促使美國企業通過一次性繳稅，將大量海外資金回流國內用於股票回購，可能觸發美股持續上漲，對美元反彈起到助推作用；反之各國收緊貨幣政策可能導致美股估值泡沫破裂，美元將在下半年遭遇更大的下跌壓力。

（編輯：馬春園，郵箱[email protected]）