跌市轉攻收息股！中國工商銀行股價波動少、工行派息成投資指標

港股分析｜追求較多股價增值的投資，中國工商銀行未必是最好投資，但若追求股息回報、股價增值為輔，相信工行是不錯選擇，當然策略是長期或永遠持有。

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【港股分析】中國工商銀行（工行）成立於1984年，2006年在港交所上市，是中國四大國有銀行之一。

工行是全球市值最大的銀行，總資產逾20萬億人民幣，居全球首位。

工行業務跨越六大洲，客戶人數逾6億，提供廣泛金融產品及服務。

工行被多本國際性雜誌評為「中國最佳銀行」、「全球最大企業」等，有一定品牌價值。

阿里巴巴市值大劈價｜年內蒸發最多3.7萬億元、阿里系3股重新分析 中國工商銀行股份有限公司 INDUSTRIALANDCOMMERCIALBANKOFCHINALTD 股票代號：1398.HK 市盈率：4倍 股息率：7.5% 每股盈利：$1.03 市值：$3680億（H股） 業務類別：銀行業 集團主席：陳四清 主要股東：中央匯金投資有限責任公司(35.0%)(A股) 集團網址：http://www.icbc-ltd.com  中國工商銀行5年業績 年度：2016／2017／2018／2019／2020 利息淨收入（億人民幣）：4720／5220／5730／6070／6470 手續費及佣金淨收入（億人民幣）：1450／1400／1450／1560／1310 營業收入（億人民幣）：6420／6760／7250／7760／8000 盈利（億人民幣）：2780／2860／2980／3080／3070 每股盈利（港元）：0.86／0.95／0.94／0.96／1.03 每股股息（港元）：0.26／0.29／0.29／0.29／0.32 ROE：14.1／13.5／12.8／11.7／10.9 新世界業績2021｜全年度多賺近7%｜末期息每手派1,500元｜聶Sir教你揀新世界系股票 中國工商銀行行業結構 中國過去數十年的經濟高速增長，而隨著發展開始成熟，之後將進入平穩增長年代，銀行作為百業之母，同樣會被影響，而較大型的銀行，往後亦只能平穩發展。

不過亦因為這點，市場對其的估值往往不高，只要小心選擇及把握時機，不難在當中找到適合中低風險投資者、穩健收息及平穩增值的銀行股。

中國的銀行存有壞賬問題 中國的銀行存有壞賬問題，因此投資者宜選最大型及穩健的銀行作考慮，除有一定質素能減低風險外，另一原因是這類銀行已大到不能倒，因為當這些巨型銀行出現問題時，對社會及大眾的影響是相當廣泛及深遠，所以這些銀行有問題時，政府一定會出手幫助。

比較4大國有銀行 5年ROA平均數： 建行：1.01% 農行：0.83% 工行：1.00% 中行：0.82% 5年ROE平均數： 建行：11.8% 農行：10.4% 工行：11.3% 中行：9.92% 以賺錢能力分析，工行及建行是四大內銀中，較有質素的。

工行質素不差 工行主要的收入來源仍是息差收入，手續費及佣金佔比只有兩成，雖然開拓更多非利息收入是創造回報的做法，但這會提升風險，因有些銀行會透過開發新產品，或透過炒賣投資等活動，去增加非利息收入，但往往隱藏著潛在風險。

所以工行只有少部分非利息收入，其實是穩健的策略。

從財務數據分析，工行質素不算差，淨息差算是穩定，並處中等水平，反映工行賺錢為平穩模式，雖然往後仍會波動，但大致對工行影響不算大。

但壞賬問題卻有惡化情況，這點不得不關注。

按行業劃分貸款結構 圖片：作者提供 工行按行業劃分貸款結構 「交通運輸、倉儲和郵政業」、「製造業」是工行主要貸款的行業，而製造業的不良貸款不輕，而且比過往有上升情況。

所以，當製造業進一步不景時，將對工行造成較大影響，除了削弱盈利能力外，亦會造成風險。

不過，由於工行本質不差，所以有能力抵禦這風險，同時市場估值已反映，所以工行的市盈率往往只處個位數水平。

貸款及不良貸款結構資料 圖片：作者提供 工行貸款及不良貸款結構資料 近期負債問題較大的房地產，佔工行的貸款約7%，算是未佔過重比例的水平，因此未對工行造成很大的風險。

除非中國房地產，出現整體性的債務違約情況，否則，對工行影響有限，同時，現時個別房地產商出現的債務違約，甚至是閉倒情況，其中一個原因是中央政府收緊了行業的融資。

因此，若行業出現大規模的問題，只要放鬆行業的資金情況，就不會有太大的惡化情況。

簡單來說，內房對中國金融系統性風險，是可控的。

因此，對大型、較穩健的銀行，影響有限。

雖然壞賬會對賺錢能力有影響，但未致於出現巨大打擊。

賺錢能力不強 工行無論在資產回報率或股本回報率方面，其實算不過不失，但卻處下跌情況，除反映資產質素問題外，亦顯示出中國經濟的高增長時代已過，工行的賺錢能力將進入平穩年代。

另外，由於銀行為風險行業，所以要評估一間銀行是否穩健，最重要不是看好景期，而是看不景期，當銀行能過渡大型的經濟不景期，才能真正評估該銀行是否穩健的銀行。

因為銀行有高負債，當大環境處不景時，資產質素就會快速轉差，故選銀行股宜以低風險為優先。

翻查工行更長年期的數據，盈利基本上保持增長，就算面對2008年金融海嘯的衝擊，盈利都沒有受到影響，可見工行的風險度不算高。

工行投資策略 工行無論在品牌、規模、資產、質素、賺錢能力、穩健度，都有一定的優質程度，是不錯的優質股，有長線投資及收息的價值。

不過，中國經濟增長將進入平穩時代，而工行的發展往後亦只能平穩增長。

所以若追求較多股價增值的投資者，工行未必是最好投資，不過若追求股息回報、股價增值為輔，相信工行是不錯的選擇，當然策略是長期或永遠持有。

工行股價波動不算大 雖然內銀市盈率常處於低水平，但由於內銀的壞賬問題、中國經濟放緩、大型內銀增長有限，這些因素都令市場對其估值不會太高。

工行的股價雖然波動不算大，但都會有中短期起跌，因此投資者可評估其息率，作為評估其平貴的其中一個指標，現時的股息率及風險等因素計算，工行現時是合理區中間，對於打算長期收息的投資者，已經可以分注投資，長期持有。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）作者簡介：龔成（龔成Facebook專頁）是財經書作者，至今出版超過10本財經書，包括《股票勝經》、《選股勝經》、《50優質潛力股》、《50穩健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富藍圖》、《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》、《80後3百萬富翁》、《財務自由行》等，過往曾以萬元月薪滾出數百萬，現為股票班導師，身家過千萬元。

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