第一次交易期權就上手(十六)-價差配對交易如何操作？ - 統一期貨

配對交易(Pairs Trading)，也有人稱之為價差交易，是在兩個相關的商品間，觀察其相對強弱出現失衡狀況時，進場作買弱空強(逆勢)或是買強空弱(順勢)的 ... 營業員專區 線上開戶 電子交易 線上開戶 / 電子交易 / 營業員專區 / 網站地圖 首頁 > 精選專欄 > 期權交易實務 目錄/Category 精選專欄 精選專欄 全部消息 期權交易實務 國際事件解析 程式交易實例 第一次交易期權就上手(十六)-價差配對交易如何操作？ 發表時間：2021.05.31 瀏覽人次：11054 配對交易(PairsTrading)，也有人稱之為價差交易，是在兩個相關的商品間，觀察其相對強弱出現失衡狀況時，進場作買弱空強(逆勢)或是買強空弱(順勢)的交易策略。

因為整體部位為一多一空，屬市場中性策略(MarketNeutralStrategy)，可大為降低系統風險，例如比較常見的摩台價差、電金價差等，此外個股間的配對，乃至指數對ETF的配對等，只要能對兩個相關標的間的相對強弱關係做出研判，就有配對交易的機會。

配對交易的優點 1.風險相對低： 純做多或純作空的操作，特別怕系統風險，政經事件或是突發的天災人禍，就算選到再強的個股都一樣難以倖免，但如果是配對交易，因為是同時一多一空，一邊賠的錢，可以由另一邊賺的來補，所以風險也相對低。

2.操作更靈活： 有很多投資人只會「做多」一招，但市場的走勢劇本有成千上萬套，所以法人的操作常常是見招拆招、靈活機動，時常會透過同時持有做多/做空部位，在低風險的前提下，追求更多獲利機會。

一般投資人好好研究配對交易，一出手就會是法人水準。

一邊做多一邊做空，啊是在做心酸的喔？ 風險之所在也是利潤之所在，風險都對沖掉了，那還有獲利空間嗎？其實配對交易主要是對沖掉系統風險，研判兩個標的商品的相對強弱趨勢才是重點，配對交易的獲利方式有兩種： 買弱空強，透過價差收斂獲利： 例如前面講的電金價差交易，假設我們研判近期電子類股已經漲多過熱，而剛好遇到升息議題再起，資金可望改流入金融股，這樣我們就可以採取買金融期貨，空電子期貨，如此，無論是電子漲多拉回，或是金融落後補漲，兩者的價差只要一收斂就能獲利。

2.買強空弱，透過價差發散獲利： 跟交易價差收斂相反，研判強者恆強，弱者恆弱，例如買進產業的龍頭股，作空同產業的二三線廠個股。

如何操作？典型的價差收斂型策略操作示範 我們就以富台指對台指期這組配對(收斂型價差策略)來示範[註]。

富台指與台指期兩個商品相關性極高(95%以上)，但由於成分的差異，偶爾會發生價差乖離過大的情況(例如台指期強過頭)，此時就有價差收斂的進場機會。

選定好配對商品後，接下來的操作分兩項重點：價差統計與定義進出場規則。

針對價差歷史資料做統計研究，尋找價差規律。

取得兩個配對商品的歷史資料後，第一步是要用甚麼數值來定義價差強弱，有人用A商品收盤價減去B商品收盤價，也有人用A商品收盤價除以B商品收盤價，比較正確的做法是還要取對數[註]。

價差收斂型的配對交易，其基本假設就是兩個商品的強弱趨勢具有均值回歸特性，也就是超漲的那個之後會回軟，另一檔太弱的後面也會還它公道，理論上在價差要夠大賭它收斂勝算才高，那麼怎樣才算超過常態？才算夠大？我們可用平均值跟標準差兩項統計數據來定義，甚至可以進一步把價差變化與交易機會視覺化成布林通道，是的，就是我們技術指標常用的布林通道！ 先把數據整理到EXCEL，並繪製成圖表： 日期 台指 富台 價差=(台指/富台)取對數 平均值(10MA) 標準差 上通道=平均值+2倍標準差 下通道=平均值-2倍標準差 2020/7/31 12577 1113.25 2.424586084 2.414563 0.003686 2.421934 2.407191 2020/8/3 12443 1101.75 2.424258391 2.415634 0.004758 2.42515 2.406119 2020/8/4 12629 1118.25 2.424230793 2.416627 0.005437 2.427501 2.405754 2020/8/5 12744 1127.75 2.424836075 2.417589 0.005983 2.429555 2.405623 2020/8/6 12835 1137.5 2.423342942 2.418547 0.006069 2.430685 2.406409 2020/8/7 12763 1129.5 2.424775303 2.41984 0.005855 2.431551 2.408129 2020/8/10 12855 1136.25 2.425999474 2.421042 0.005752 2.432545 2.409539 2020/8/11 12737 1127.5 2.424508351 2.422195 0.005071 2.432337 2.412053 2.進場與出場規劃 操作邏輯就跟布林通道技術分析一樣，當價差漲超過上通道代表即將回檔，跌超過下通道就判斷價差即將向上反轉。

如上圖所示2020/8/31藍色線價差已經漲超過紅色線布林通道上通道線(也就是台指期相對富台指強勢)，強弱趨勢即將反轉(原本強勢的台指轉弱，富台轉強)回歸均值，此時採取空台指同時做多摩台的，直到價差回到橘色均線就出場。

計算如下(為求方便示範，以日收盤價當作進出場價，不計入成本。

1口大台市值約等於2口富台指，台幣匯率為29.4)：     台指期 富台指 價差漲破上通道： 進場(8/31)   作空1口@12591 作多2口@1090.75 價差回到均線： 出場(9/8) 作多1口@12667 作空2口@1103 損益： (12591-12667)*200*1 =-$15,200 (1103-1090.75)*40*2*29.4 =$28,812 合計： 合計獲利$28,812-$15,200=$13,612元   其他判斷強弱趨勢的配對交易範例 2015大陸股市重挫，行情混亂失序，其實提供不少配對交易的機會，眾多陸股相關的期貨中(包含指數期貨、ETF期貨等)，同樣是回檔，因成份標的不同，強弱表現就會有差異。

陸股這波回檔，很明顯地大型權值藍籌股，一方面有基本面支撐，另一方面也是官方護盤重點，表現相對有撐，而中小型股則是表現出泡沫吹破、一瀉千里的走勢，在這個邏輯基礎上，我們的操作策略就是做多大型權值股標的期貨，同時做空涵蓋較多中小型股的標的期貨。

下表是當時台灣主要可供交易之陸股相關指數期貨，觀察各標的指數成份，其中中國A50指數期貨標的最為集中在市場前50大藍籌股，兩外兩個指數則涵蓋較多中小型股。

  指數成份 中國A50指數指數期貨 富時新華A50指數： -上海、深圳兩市市值最大50檔A股 -涵蓋市場33% 寶滬深ETF期貨 滬深300指數： -上海、深圳兩市市值最大300檔A股 -涵蓋市場70%市值 FB上証ETF期貨 上証180指數： -上海股市前180檔最具代表股票 -涵蓋市場80%市值 下表則統計三個指數本波自2015/6/9高點跌到2015/7/8各自回檔幅度，很明顯的，一如我們所假設的藍籌股集中的A50指數相對有撐，另外兩者跌幅就深得多，因此買強(A50指數期貨)、空弱(寶滬深或FB上證ETF期貨)配對策略就有相當操作空間。

    6/9高點 7/8收盤 回檔幅度 富時新華A50指數 15146 11601 23% 滬深300指數 5380 3663 32% 上證180指數 11815 8138 31%   配對交易其他實務上問題 理論是一回事，配對交易實際要進場仍有不少實務問題要考量：   1.不同商品交易時間不一致問題。

不僅交易時間，連開市日期也可能有差異。

  2.商品有不同結算日期。

如遇轉倉，就會有轉倉成本與轉倉價差的問題。

  3.建立多空雙邊等市值部位，因為各合約規格不一，理論上如資金充足才可能建立接近1:1的等市值部位。

  4.策略進出場時，各期貨本身的正、逆價差狀況，可能會影響預期績效。

  5.匯率波動也會影響操作績效。

  要認真去分析兩個商品強弱的內涵，是甚麼原因造成的？有沒有什麼”質變”的因子。

因為價差是有可能不再收斂，而是朝發散方向一直發展 結論 配對交易策略也是海龜交易祖師爺丹尼斯（RichardDennis）早期獲利策略之一，當代計量交易(Quantitativetrading)更進一步發展出許多相關交易策略，由於整體部位為一多一空中性部位，尤其面對行情劇烈波動，不啻為一個相對安全的交易選擇。

本文解說配對交易僅能算是拋磚引玉，配對交易算是統計套利的一門，嚴謹的配對交易其實牽涉許多統計及檢定流程，例如Cointegration(共整合檢定)等，但本文介紹配對交易另一主要用意是讓投資人認識，交易或是投資的世界不是只有壓單邊，可以嘗試一些多空搭配的中性策略，發掘新的交易藍海，進一步讓投資組合更為穩健。

        【備註】   註1：講到配對交易，就一定不能不提「摩台價差」，其中的「摩」是指新加坡交易所的摩台指，「台」就是指大台指。

兩者由於相關性高，但參與者本質差異或是成分股的表現落差，不時出現價差波動有利可圖的機會。

由於MSCI摩台指於2020年已經搬家到香港交易所，新加坡交易所改推出的富時台灣指數期貨(簡稱「富台指」)接棒，現在”台指三兄弟”讓配對價差玩法更多樣了。

  註2：處理資料時，對資料取對數的意義，請參考本篇。

在Excel中取對數用函式「LN」。

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